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關于文獻綜述論文范文資料 與股票市場操縱國內外文獻綜述有關論文參考文獻

版權:原創標記原創 主題:文獻綜述范文 科目:畢業論文 2019-09-23

《股票市場操縱國內外文獻綜述》:本論文主要論述了文獻綜述論文范文相關的參考文獻,對您的論文寫作有參考作用。

【摘 要】 股票市場操縱行為主要有:利用虛假信息的操縱;進行真實交易的操縱,如連續或聯合買賣類型的操縱等;通過交易影響特定時段證券價格的操縱;通過洗售或對敲進行虛假性交易;等等.当前我國關于股票市場操縱的監管,主要以行政監管為主,刑事處罰為輔,民事訴訟存在嚴重不足.因此,亟待完善關于股票市場操縱行為監管的法律法規,引入集體訴訟和舉證倒置措施,改進民事訴訟機制,同時引入舉報獎勵措施,提高發現概率,加大行政處罰和刑事力度.

【關鍵詞】 股票市場操縱; 行政責任; 民事責任; 刑事責任

【中圖分類號】 F830.91 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937(2018)03-0073-05

一、引言

隨著我國股票市場的不斷擴容,股票市場操縱行為也越來越頻繁.2015年的股災讓很多股民心有余悸.2017年證監會又開出兩張高額罰單,1月23日徐翔等人被罰110億元,3月30日鮮言被罰34.7億元.這些高額罰單的出現,一方面表明股票市場操縱行為非常嚴重,另一方面說明政府監管部門正在加大打擊股票市場操縱行為的力度.

當股票市場的監管缺位或失靈時,公司大股東和高管可能與機構投資者或投資大戶聯合起來,同時利用信息優勢和資金優勢來操縱股價,以牟取暴利.無論是私募大佬徐翔的市場操縱,還是公司大股東及高管鮮言的市場操縱,都是同時利用了信息優勢和資金優勢,這表現為公司信息披露的內容和形式都完美對接了股票市場的炒作行為.這種利用信息優勢和資金優勢操縱股票市場的行為如果得不到有效遏制,將會導致股票市場的價格信號被嚴重扭曲,不僅降低股票市場的資源配置效率,更嚴重損害處于信息劣勢和資金劣勢的中小投資者,最終導致股票市場的崩潰.

隨著移動互聯網和人工智能的出現,股票市場的電子化交易日益超越地理和時間限制,同時也帶來股票市場操縱的智能化和隱蔽化,由此引發的“蝴蝶效應”和“多米諾骨牌效應”也日益嚴重,因此,如何有效識別和監管股票市場操縱行為,促進資本市場的健康發展成为全球各國面臨的挑戰.

本文通過對國內外學者關于股票市場操縱行為的類型、動機和后果及監管手段的研究成果進行評述,从中探討識別和監管股票市場操縱行為的方法,以期為改進股票市場的監管實務提供一定的理論依據.

二、文獻綜述

(一)國外有關股票市場操縱研究的文獻綜述

1.關于股票市場操縱的識別和分類

Kyle A S,Viswanathan S[ 1 ]指出市場操縱是故意損害經濟效益的活動,包括扭曲價格以及降低市場流動性.非法價格操縱只有在金融市場的基本作用被扭曲時才會發生.

Allen,Gale(1992)提出股票市場操縱行為方式分為三種,即基于交易的操縱、基于行動的操縱和基于信息的操縱.作者在理性預期的框架下研究操縱行為,認為操縱者通過影響市價引起其他投資者的反饋效應是基于交易操縱的普遍做法.

2.關于股票市場操縱的途徑

Benabou R,Laroque G(1988)很早就研究了使用特權信息來操縱市場的行為,指出操縱者通過扭曲發布信息的真實性來刺激和操縱資本市場.Wirama D G等(2017)以印度尼西亞的市場傳言為樣本,也證實謠言會操縱股價.Bagnoli M,Lipman B L(1996)研究發現投標人可以僅通過收購出價操縱目標公司的股票價格來賺取利潤,他們證明股價操縱行為降低了預售股票的價格.Lee E J,Eom K S,Park K S[ 2 ]研究了欺詐訂單這種操縱方式,該種方式多發生在開市后的一段時間及收盤前一段時間,操縱者获得額外利潤.作者指出波動較高的、市價較低的、管理信息公開度低的股票,更可能被操縱.Comertonforde C,Putni?諪?觢 T J[ 3 ]研究了收盤價的操縱問題,使用來自美國和加拿大四家證券交易所發生的被起訴案例,采用檢測控制估計(DCE)方法,發現較高信息不對稱水平和中低流動性水平的股票最有可能被操縱,且在期末發生操縱的可能性更高.

Saif Ullah,Nadia Massoud,Barry Scholnick[ 4 ]研究了利用并購方式進行的行為型股價操縱行為.Liu Zheng,Zhou Xianming[ 5 ]構建模型對另一種類型的行為型股價操縱進行了研究,結果發現,操縱可以利用拉升倒貨的交易策略,先大量買入并囤積股票,同時推動其價格上升,然后以更高價格出售,以此从中獲利.Qiu Junfeng,Zhang Yongli[ 6 ]檢驗了股市操縱行為的影響,發現尾市操縱對價格的準確性有明顯的不利影響.Eva Lomnicka[ 7 ]利用訴訟行為案例探討了在新興的巴基斯坦股票市場上的股價操縱行為,研究了市場交易行為主體之間串通的操縱行為.

3.關于股票市場操縱的動因

國外學者發現操縱者的動因是多樣的.Khwaja A I,Mian A[ 8 ]研究了新興市場的股票價格操縱,發現經紀人有操縱的動機.經紀人自己進行交易時,年收益率高于外部投資者很多.大多數經紀人都賺取重大的操縱租金,保守估計表明,這些操縱租金可能占總經紀業務收入的近一半.Vanden Joel M[ 9 ]認為持有特定類型衍生產品的公司內部人士有動機進行股票價格操縱.

4.關于股票市場操縱的后果

國外學者發現操縱有不同的影響后果.Aggarwal,Wu研究發現股票市場操縱可能對市場效率有重要影響,被操縱股票在股價波動性、股票活躍度方面都有明顯變化,結果表明流動性較差的股票更有可能受到操縱,而且操縱會增加股票的流動性與價格波動.股票在操縱期間表現為高流動性,操縱前、操作期之后表現為低流動性[ 10 ].Aggarwal R,Wu G J[ 11 ]研究了信息型操縱行為,提出股價操縱行為增加了股價的波動性和股票的流動性,也增加了收益,股票價格在操縱期間上升和操縱后期下跌.Goldstein I,Guembel A(2008)發現操纵使得被操縱公司的價值減少.由于從金融市場到實體經濟的反饋效應,當投機者進行操縱時,公司的價值減少,交易者从中獲利.BEN-DAVID ITZHAK[ 12 ]則證明存在一種機制能操縱對沖基金的回報.一些對沖基金在關鍵報告日期操縱股票價格.比如,操縱者可能扭曲月底價格,操縱者取得的大部分回報是在交易的最后幾分鐘內賺取的.

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